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联邦国际快递虽然净利润不如UPS国际快递，但分红少、资本支出高，更偏向于开拓，而UPS国际快递则偏向于守成。

（一）UPS国际快递持续大量分红回报股东

2015年，联邦国际快递、UPS国际快递的ROE分别为7.0%和194.5%。除了2012 年，近五年UPS国际快递的ROE都数倍于联邦国际快递，表现出极大的差异。分析原因主要系权益乘数差异巨大所致。

（二）空运端提效，陆运端提量，联邦国际快递积极开拓进取

联邦国际快递的投资活动现金流量主要为资本支出和并购现金流出。2011-2015年，联邦国际快递年均资本支出都在 30亿美元以上，资本支出占收入比例在8%左右。

2015年， 联邦国际快递用于并购的现金支出达14.29亿美元，主要用于并购Genco以及Bongo。 Genco为北美逆向物流企业，并购作价14亿美元，归入联邦国际快递Ground 分部。联邦国际快递称Genco年销售额达16亿美元，每年处理的退回产品达6亿件以上。Bongo为跨境物流企业，并购作价4200万美元，归入 联邦国际快递Express 分部。

联邦国际快递持续加大对固定资产投资，固定资产净值占总资产、净值、净值增速均高于UPS国际快递。 联邦国际快递最新公布2016财年年报显示固定资产净值增加3400万美元，同比大幅增长16.3%。

从资产类别上看，联邦国际快递在飞机及相关设备上的资本支出占比最大，但有所下滑。汽车、设施与分拣设备占比则上升。目前联邦国际快递扩张的分拣设施主要归属于联邦地面分部。

从报告分部上看，联邦国际快递在联邦快递分部上的资本支出占比逐年下滑，而在地面分部上的占比逐年上升，表明公司目前大量投入建设地面分部来加强公司地面包裹的运送能力， 这与我们前面的结论也一致

（三）UPS国际快递 稳扎稳打，经营策略偏保守稳健

UPS国际快递的投资活动现金流主要为资本支出、现金并购和投资损益。2011-2015年，UPS国际快递的资本支出占收入比例基本保持在4%左右。

2015年，UPS国际快递用于并购的现金流出达19.04亿美元，主要用于并购 Coyote Logistics。 Coyote Logistics 为轻资产卡车经纪行业中顶级企业，作价18亿并入UPS国际快递。

2011-2015 年，UPS国际快递利用闲置资金投资公开市场短期证券，仅2012年实现收益，其余年份均亏损。2015 年实现亏损10.27亿美元。

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